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          2021投资机会:内生增长

           

               展望2021年,我们可以从三个维度进行观察:

           

          2021年是中国经济长期复兴进程的一个时刻

               在过去七十几年的时间里,中国从贫穷落后的状态,一跃成为全球第二的经济体、全球最大的贸易国和中等收入国家,主要受益于工业化、城镇化、全球化、信息化这些最基本的长期力量,这些力量将在未来持续推动中国经济成长,并在业已形成的全球最齐全的工业门类和最大的统一市场的基础上,产生更大的效应。

           

               中国经济的持续增长,引发了国际格局的变化和全球化趋势的趋缓,尤其是中美关系的紧张,这对中国经济的国际空间和高科技行业的发展造成了一定挤压。然而,站在大历史观的视角,中国依然处于走向世界第一经济体的进程中,生产率提升的空间广阔,市场的各种韧劲和上升力量会不断涌现。这是一个国运的机会。

           

          2021年是中国改革开放以来的一个环节

               经过四十多年的发展,中国经济的特征出现了重大变化:从高速到中高速,从增量到存量,从总量到结构,从投资到消费,从第二产业到第三产业,从劳动力低成本优势到工程师红利,从低附加值的产品到高科技产业,从来料加工到制造业升级,从间接融资到直接融资,从新兴市场到趋向成熟市场,一系列的变化意味着“新产业”、“新资产”、“新业态”、“新模式”,意味着“新机会”、“新眼光”、“新方法”和“新策略”。市场机会不是没了,而是变了。这是一个时代的机会。

           

          2021年是后疫情时代的一个节点

               2021年是2020年的延续,也是新年的开始。去年是疫情年,最大的特征是疫情对经济的巨大冲击和超常规的宏观政策,这是2021年必须面对的遗产:在经济得到修复的情形下,宏观政策的正常化,时间和力度。宏观政策的正常化会带来信用的相对收紧,从而使得已经充分扩展的估值变得不可持续。

           

               所以,今年的机会应该转向经济自身的动力方面,是内生性增长。只有足够的业绩成长,才可以消化估值下行的压力,并保持市值的上升。

           

           

               在这样一个充满希望、又日趋复杂的环境中,我们看到有四条主线可以为2021年的市场提供投资机会,它们中有一些是足以穿越周期和市场颠簸的长期方向,另一些则是阶段性创造超额收益的“半程增长”机会。

           

          主线一:经济中长期增长的方向

               半导体作为国内产业链被“卡脖子”最严重的环节之一,将持续得到政策和社会资源的投入支持,自主可控为国内优势企业做大做强提供了产业空间。

           

               生物医药,尤其是疫苗、创新型的药品和器械领域,同样具备巨大的国产替代空间,产业链上的服务企业也将受益于国内产业的快速崛起。

           

               新能源则是国内企业已建立核心技术和竞争优势的领域,无论是光伏、风电,还是新能源汽车产业,中国完备的供应链体系已影响全球产业发展,“碳达峰和碳中和”的战略目标将推动国内市场进入成长快车道。

           

               此外,中国的互联网企业凭借庞大的国内市场积累了强大的数据分析能力,有望通过云计算的服务向传统领域持续赋能,在To B和To G市场中打造新的增长曲线。

           

          主线二:传统行业中竞争优势的企业

               “需求侧管理”的政策内涵将加快释放国内消费潜力,龙头企业凭借长期积累的品牌形象、以及完善的渠道壁垒,有望充分享受需求空间打开的市场红利。同时,产品的迭代升级和品质提升,有助于企业从供给端创造新的需求,迎合国内消费者对高质量产品和服务的内在需要。

           

               “产业链自主可控”同样为工业制造领域的优势企业创造了新的发展机遇,通过产业链的纵向整合和横向拓展,充分发挥长期建立的成本和服务优势,进一步提升市场份额。对于国内市场整合已较为充分的企业,有望将长期积累的生产和技术经验复制出海,由存量市场走向增量市场,带来收入和利润更长期可持续的增长。

           

           

          主线三:经济复苏中高景气的行业

               疫情后逐渐恢复的经济活动,导致了部分领域中需求的顺周期加速释放,带来了一些行业短期高景气的状态,企业盈利大幅提升。

           

               从终端消费看,疫情期间快速提升的居民储蓄率,带来了对耐用品的爆发性需求,具体体现在家电、家居以及汽车消费的快速增长。

           

               从工业领域看,由终端消费向上游生产端的需求传导,具备显著的牛鞭效应,越靠近上游的工业材料和资源品弹性越大;同时,疫情导致了供应端扩张的放缓,甚至部分出清,短期的供需错配使得中上游工业材料和资源品企业出现了量价齐升的局面。

           

          主线四:市场中具备估值优势的板块

               在企业的收入和盈利能力伴随需求和行业景气度的回升中,估值水平趋向历史均值回归,板块性的估值洼地有望填平。

           

               从市场来看,随着南向资金力量的不断壮大,具备相对优势的H股有望整体跑赢A股。

           

               从行业来看,以银行、保险为代表的金融板块具备较大的修复空间,企业盈利的恢复、市场利率的回升将有效缓解行业资产端所面临的压力,成为行业盈利恢复的推动力。

           

           

           

          2021年1月14日 17:10
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